金沃股份：新能源汽车高压化迷局，营收增长难掩盈利隐忧

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金沃股份：新能源汽车高压化是蜜糖还是砒霜？

山西证券刘斌和贾国琛的报告，给了金沃股份一个“增持”评级，理由是看好它在新能源汽车高压化趋势下的“绝缘轴承套圈”业务。但看完金沃股份的年报，我总觉得这份乐观里，掺杂了不少水分。

营收增长背后的隐忧

2024年营收增长15.98%，这数字看起来确实不错。主要靠的是轴承套圈业务，占了总营收的九成多。但问题是，这种增长的含金量有多高？金沃股份说要加大国内市场开拓，还要搞全球化布局，听起来挺唬人，但实际上呢？国内轴承公司的蛋糕就那么大，竞争激烈程度可想而知。而海外设厂，烧钱不说，水土不服的例子还少吗？深化和国际轴承客户的合作，说白了，不就是继续给那些巨头打工吗？

盈利能力：原地踏步还是暗藏玄机？

毛利率提升了0.28个百分点，几乎可以忽略不计。净利率反而下降了，理由是管理费用和财务费用增加。这理由听起来是不是很耳熟？很多公司业绩下滑，都喜欢拿费用增加当挡箭牌。更让人担心的是，金沃股份近几年在建工程陆续转固，这会短期内压制利润率。也就是说，未来一段时间内，金沃股份的盈利能力可能还会继续承压。

研发投入增加了，这当然是好事。但研发成果转化成实际效益，需要时间，更需要真金白银的投入。金沃股份那点研发投入，跟那些国际巨头比起来，简直是小巫见大巫。

新兴业务：画饼充饥还是弯道超车？

人形机器人丝杠零部件，听起来很科幻，但目前还处于研发和生产的初期阶段。这玩意儿能不能做起来，还是个未知数。至于绝缘轴承套圈，更是个遥远的梦想。电动汽车高压化是大趋势没错，但这块蛋糕也不是那么容易吃到的。竞争对手肯定不少，而且技术门槛也不低。金沃股份能不能在激烈的竞争中脱颖而出，还是个大大的问号。

投资建议：美好的愿景还是美丽的陷阱？

山西证券给出了“增持-A”的评级，还预测了未来几年的营收和净利润。这种预测，看看就好，千万别当真。股市里，预测往往是最不靠谱的东西。新项目量产、人形机器人突破、电动汽车高压化… 这些都是美好的愿景，但能不能实现，谁都说不准。

总而言之，金沃股份的未来，充满了不确定性。新能源汽车高压化，对于金沃股份来说，到底是蜜糖还是砒霜，现在下结论还为时过早。投资需谨慎，切莫盲目跟风。

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