黄金周报：地缘政治与宏观经济共振下的金价上涨

本周金价持续上涨，主要受地缘政治风险和中美贸易战升级的影响。短期来看，特朗普政府反复无常的关税政策以及美元指数的持续走弱对金价构成支撑。虽然市场已经充分预期了极端关税情景，但进一步超预期的关税政策仍有可能出台。中期来看，美国庞大的财政赤字和不断攀升的债务规模是黄金牛市的核心逻辑。填补财政赤字的两种主要途径——削减政府开支和增加关税收入，都面临着巨大的挑战。长期来看，黄金上涨趋势具备坚实的基本面支撑。

宏观经济方面，FOMC会议后市场对降息预期有所收敛。美联储对通胀和劳动力市场的表态较为平衡。美国第四季度GDP增长低于预期，导致市场押注3月降息的可能性增加，美元下跌，金价上涨。官员们的观点则较为分歧，既有偏鹰派也有偏鸽派的声音。

美元方面，美元指数与黄金价格同向变动，两者滚动相关性走高。美元兑主要货币的汇率波动也对黄金价格产生影响。离岸美元流动性融资成本有所下降。美债方面，长短端美债持仓偏空，实际利率走低。

通胀方面，铜金比降至3.23，显示全球总需求动能边际下行。

黄金比价方面，金银比震荡走低，金铜比走高，金油比环比走低。黄金与原油、铜的相关性走低，和美元指数的相关性走高。黄金内外价差走高，主要是由于美国对中国的关税政策。

库存方面，COMEX黄金和白银库存增加，SHFE黄金库存持平，白银库存增加。黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓减少。COMEX黄金总持仓增加，非商业多头持仓增加，空头持仓也增加，显示黄金配置的空头力量增加。

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