《比特币暴跌25%？别再扯“内在价值”了，你根本不懂！》

引言：比特币价格下跌与批评再现

每当比特币的价格经历一次下跌，那些对比特币持怀疑态度的人就会像设定好的闹钟一样，准时地跳出来表达他们的负面看法。最近，比特币的价格从历史高点下跌了大约 25%，这无疑又一次成为了他们口诛笔伐的契机。

“内在价值”的迷思：对比特币的常见批评

针对比特币最常见的批评之一，莫过于它“缺乏内在价值”。 这种论调往往被比特币的怀疑论者们带着一种近乎傲慢的自信宣告出来，仿佛只要断言比特币没有内在价值，就能一劳永逸地解决关于比特币价值的争论。他们坚称，没有内在价值，比特币就一文不值，一切讨论到此为止！

何为“内在价值”？词典和投资百科的定义

根据《牛津词典》的解释，“intrinsic”意味着“天生属于的，必不可少的”。因此，“内在价值”一词必然是指某种资产的价值是其本质属性的一部分，是它固有的、不可分割的。

Investopedia 则将内在价值定义为：

“……通过客观计算或复杂的金融模型得出的资产价值衡量，而不是使用该资产当前的市場交易价格。”

这个定义暗示着，某种特定的资产拥有一种固有的价值，这种价值可以在现实世界中被客观地发现，就像我们能够确定水是由两份氢和一份氧组成一样。同样地，资产的价值被视为该资产的一个属性——某种定义性的东西。

客观标准的缺失：投资百科自身的矛盾

然而，深入阅读 Investopedia 的页面，我们很快就会发现一个矛盾之处。

对于如何计算公司或股票的内在价值，并没有一个统一的标准。金融分析师们试图通过基本面分析和技术分析来衡量资产的实际财务表现，从而确定其内在价值。

等等？你不是说内在价值是“客观的”吗？怎么现在又说“没有一个统一的标准”了呢？这岂不是自相矛盾？

折现现金流分析 (DCF) 的局限性

金融分析师和投资者们常用的一种确定资产内在价值的方法是折现现金流 (DCF) 分析。 简单来说，他们试图根据资产未来可能产生的现金流来计算出该资产的当前价值，然后将其与市场上的购买价格进行比较。 尽管这种方法在某个时间点上可能“有效”，但我们很难说通过 DCF 分析计算出的任何数字都是该资产本身所固有的。

仅仅是市场以不同价格交易同一资产这一事实，就初步证明了 DCF 的估值并非资产本身固有的属性。

效用而非内在价值：其他资产的估值逻辑

事实上，有些资产并不产生现金流，但市场仍然对它们进行估值。这是为什么呢？

黄金的价值：超越工业用途

黄金爱好者常常大声疾呼比特币缺乏内在价值。他们的理由是，黄金可以被用于珠宝和电子产品等商品，而比特币在现实世界中似乎没有任何实际用途。然而，黄金的市场价值远远超过其工业用途的价值总和。这说明，人们对黄金的价值判断，更多地来自于其历史文化意义、稀缺性以及作为价值储存手段的共识，而非仅仅是其工业用途。

房地产的价值：地域差异的影响

房地产投资者通常认为他们所青睐的资产具有内在价值，因为它可以作为住宅或开展业务的场所。人们需要一个遮风挡雨的屋顶，这似乎是理所当然的需求。然而，完全相同的房子或建筑物，在纽约市或海滩边的售价，会比在俄克拉荷马州某个偏僻社区的售价高出许多。这说明，房地产的价值很大程度上取决于地理位置、周边环境、交通便利程度等因素，而这些因素并非房产本身固有的属性。

价值的本质：一种主观的认知

当人们谈论“内在价值”时，他们真正想表达的其实是“效用”。股票与能够产生现金流的企业挂钩，提供了获得收入流的效用。黄金提供了佩戴珍贵珠宝和用于特定计算的效用。房地产为人们提供了居住或度假的场所。

虽然这些说法都有一定的道理，但我们必须认识到，每个人对于资产的价值及其效用的看法是不同的。

一切都在我们的脑海中。

卡尔·门格尔的观点：价值存在于人的意识中

任何物体、服务或资产的价值并非存在于事物本身，而是由个人的感知、偏好和需求决定的。 正如奥地利经济学派的经济学家卡尔·门格尔 (Carl Menger) 所说：

“价值是节俭的人对他们所拥有的物品对于维持他们的生活和福祉的重要性做出的判断。因此，价值并不存在于人的意识之外。”

情境和需求：影响价值的关键因素

价值并不存在于物品的物理或有形属性中——比如一枚金币中的黄金或一台电脑中的硅——而是存在于人的内心。 例如，对于一个在沙漠中渴死的人来说，一杯水可能是无价之宝，但对于一个能轻松获取干净水的人来说，几乎一文不值。 水本身的内在属性没有改变，但其价值因情境和个人需求而发生巨大变化。 同样，一幅著名艺术家的画作可能在拍卖会上卖出数百万美元，不是因为画作的画布或颜料的成本，而是因为人们认为它美丽、具有历史意义或是一种地位象征。

投机性：金融资产价值的普遍特征

这并不意味着价值是随机的或毫无意义的。 它与人类的心理、文化和经济行为密切相关。 个体根据效用、稀缺性、文化意义或情感依附来赋予重要性。 这种重要性转化为我们对特定事物的价值判断。 当然，这同样适用于黄金、房地产和股票，就像口渴时对水的渴望或画廊中的艺术品一样。

未来价值的信念：驱动资产价格的根本力量

当我们思考金融资产的价值时，一切都带有投机性。 无论是股票、房地产、黄金还是比特币，每种资产的价值主要来源于个体对其未来价值的信念。 这种对未来价值的信念或感知塑造了今日的需求，并根据集体的预期推动价格上涨或下跌。

预期的变化：影响资产价值的因素

由于这些预期会因经济新闻、政治事件、技术创新和人类心理等多种因素而不断变化，金融资产的价值本质上是投机性的且流动的。

结论：比特币的价值在于其效用

希望到目前为止，我们已经清楚地认识到：

比特币的估值方式与股票、黄金和房地产并无本质区别。它们都没有所谓的“内在价值”。人们审视这些资产，并根据他们预期从拥有这些资产中获得的效用和回报，来决定它们对自身而言的价值。

对比特币批评者的反驳：效用的显现

将讨论的焦点从“内在价值”转移到“效用”，可以立即揭示那些依赖“缺乏内在价值”这一论点来反对比特币的批评者的自相矛盾之处。 如果价值取决于资产为个人提供的效用，而这种效用对越来越多的人来说变得显而易见，那么从逻辑上讲，比特币对许多人来说都具有相当大的价值。这正是我们在市场上所观察到的情况。

比特币的未来：价值增长的潜力

比特币如今在市场上的估值已经达到数万亿美元，并且随着越来越多的人亲自发现其效用，这一价值还将继续增长。

随着人们对比特币是什么、它如何运作以及它所带来的效用的理解不断加深，比特币的价格将继续经历波动。但对于比特币或任何其他资产而言，这一过程并没有什么神秘的或“内在”的因素在起作用。

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